信托業(yè)在2018年“去通道”的監(jiān)管壓力下正加快轉型

改革開放40年多來，我國信托業(yè)在探索中前進，構建起富有特色和靈活高效的信托融資和服務模式，將資金引入實體，同時為投資者提供了重要投資理財渠道。

隨著中國人民銀行2018年正式發(fā)布《關于規(guī)范金融機構資產(chǎn)管理業(yè)務的指導意見》（下稱資管新規(guī)），信托業(yè)正面臨著深刻的轉型壓力。2019年是信托業(yè)加速轉型的一年，行業(yè)整體態(tài)勢穩(wěn)中有變，監(jiān)管制度框架將更加完善，業(yè)務布局更加豐富多元。

信托行業(yè)新態(tài)勢

根據(jù)中國信托業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，2007年至2017年，中國信托業(yè)管理資產(chǎn)規(guī)模從9600億元增長到2017年年底的峰值26.2萬億元，而2018年年末信托行業(yè)管理資產(chǎn)規(guī)模降至22.7萬億元。整體管理規(guī)模的同比下降說明，信托業(yè)在2018年“去通道”的監(jiān)管壓力下正加快轉型。

從信托產(chǎn)品結構上看，集合資金信托占比在上升，說明行業(yè)主動管理能力在提升；單一資金信托的占比在下降，說明信托通道規(guī)模在下降，行業(yè)“防風險”取得初步成效；管理財產(chǎn)信托的占比較為穩(wěn)定，說明信托的服務功能進一步強化。整體看，信托行業(yè)服務實體經(jīng)濟的能力在增強，行業(yè)的業(yè)務結構也在持續(xù)優(yōu)化。

從行業(yè)各項經(jīng)營指標看，2018年全行業(yè)實現(xiàn)經(jīng)營收入1140億元，同比基本持平；實現(xiàn)利潤總額731億元，同比下降11%。從收入構成來看，行業(yè)信托業(yè)務收入為782億元，占比68%，較2017年同比上升，信托業(yè)務收入仍是行業(yè)經(jīng)營收入增長的主要驅動力。投資收益與利息收入略有下降，說明信托公司持續(xù)加強信托主業(yè)發(fā)展。隨著資產(chǎn)管理行業(yè)回歸本源與信托轉型升級的推進，未來對信托公司的主動管理能力與風險管理能力均提出更高要求。

信托行業(yè)正展現(xiàn)出一種新態(tài)勢：信托公司正逐步摒棄傳統(tǒng)的通道業(yè)務，更加主動發(fā)揮制度優(yōu)勢，在資產(chǎn)端強化項目篩選、盡調、投決、投后等主動管理能力，在資金端加強直銷開拓，同時強化線上布局與代銷統(tǒng)籌，充分利用信托業(yè)務靈活高效的優(yōu)勢，通過全流程的投資管理覆蓋，承擔更大的受托責任，從而打造信托的核心競爭力。

頂層制度新框架

信托業(yè)發(fā)展離不開頂層制度與監(jiān)管政策的實施與推動。信托制度作為舶來品，是在我國特定市場環(huán)境與監(jiān)管框架下逐步發(fā)展起來的。

信托業(yè)頂層制度框架設計始于2001年10月1日實施的《信托法》，其后《信托公司集合資金信托計劃管理辦法》（2007年）、《信托公司管理辦法》（2007年）、《信托公司凈資本管理辦法》（2010年）等制度，共同構成了涵蓋信托關系、信托業(yè)務和信托公司規(guī)范的行業(yè)頂層制度框架。

在良好的頂層框架下，信托業(yè)通過多元化投融資工具提升服務實體經(jīng)濟的質效，同時較好地滿足社會理財投資需求，已發(fā)展成為我國金融體系中的重要一員。

2018年4月，資管新規(guī)正式落地，標志著資產(chǎn)管理行業(yè)正逐漸進入統(tǒng)一的監(jiān)管體系，對信托行業(yè)未來發(fā)展具有深遠影響。資管新規(guī)對信托業(yè)的影響主要包括限制通道業(yè)務、打破剛性兌付、禁止期限錯配、規(guī)定風險準備金計提標準、提高合格投資者門檻等。

2018年8月，銀保監(jiān)會《關于加強規(guī)范資產(chǎn)管理業(yè)務過渡期內(nèi)信托監(jiān)管工作的通知》，支持信托公司開展符合監(jiān)管要求、資金投向實體經(jīng)濟的事務管理類信托。2019年3月，銀保監(jiān)會信托部主任賴秀福在新聞通氣會上表示，正積極推動修訂《信托法》和《信托公司資金信托管理辦法》，并積極推動出臺《信托公司股權管理辦法》等多項文件。

信托行業(yè)頂層制度與監(jiān)管政策正在逐漸形成新的框架體系：資管新規(guī)背景下，2019年監(jiān)管機構研究起草和完善行業(yè)的一系列頂層制度與監(jiān)管政策安排，將立足于對此前行業(yè)十多類規(guī)范的持續(xù)提升，并服務于行業(yè)的長遠發(fā)展。信托業(yè)頂層設計和制度建設不斷完善，對行業(yè)合規(guī)經(jīng)營具有重要意義，為信托繼續(xù)支持實體經(jīng)濟提供最重要的保障。

業(yè)務分類新格局

作為資管新規(guī)行業(yè)監(jiān)管細則的承接，同時也為了進一步明確資金信托業(yè)務監(jiān)管規(guī)則，銀保監(jiān)會正在制定的《信托公司資金信托管理辦法》或將于年內(nèi)落地，其中大概率將提出劃分信托產(chǎn)品包括公募與私募的標準，信托未來或可面向不特定社會公眾發(fā)行公募信托產(chǎn)品。傳統(tǒng)信托為私募產(chǎn)品，募資門檻為100萬元起，資金募集主體主要為機構與高凈值客戶。公募信托有望完善信托產(chǎn)品類型，拓寬信托產(chǎn)品的募資群體及創(chuàng)新信托展業(yè)模式。

新形勢下，銀保監(jiān)會也計劃調整和完善信托業(yè)務分類體系，信托業(yè)務未來預計將按照信托活動形式、法規(guī)適用范圍、具體業(yè)務屬性劃分為三個層次——資金信托（資金融通、資金配置）、服務信托（證券投資運營、資產(chǎn)證券化、家族信托、其他服務信托）、公益信托（公益/慈善信托），共三大業(yè)務板塊、七大業(yè)務類型。

資金融通型信托以促進實體直接融資為主要功能，未來發(fā)展方向是類投行業(yè)務；資產(chǎn)配置型資金信托則以投資組合進行運作，未來發(fā)展方向是類基金模式。

從歷史發(fā)展看，信托業(yè)務主要驅動因素就是社會融資的需求（地產(chǎn)、基建、工商企業(yè)等）；從未來發(fā)展看，信托貸款作為非標資產(chǎn)的常見形式，在社會融資中的地位依然不可取代。在新業(yè)務分類背景下，資金信托業(yè)務一方面為分散的社會資金提供了投資工具，一方面拓展了企業(yè)的融資渠道，對實體經(jīng)濟意義重大。

服務信托是信托的本源業(yè)務，受托人基于信托財產(chǎn)所提供的資產(chǎn)管理服務之外的受托服務都可稱為服務信托。信托制度的核心功能之一是隔離，信托是天然的、專業(yè)的SPV（特殊目的載體）。因此，發(fā)展資產(chǎn)證券化是服務信托的一個重要方向。

資產(chǎn)證券化業(yè)務模式可在公開平臺轉讓，兼具風險評級機制，能夠更好地匹配投資收益與風險度。信托業(yè)管理資產(chǎn)規(guī)模達22萬億元，投向廣泛，在資產(chǎn)端與資金端已具備初步資源優(yōu)勢。未來，信托可繼續(xù)加強分層技術和現(xiàn)金流測算，將不同風險和收益的分層配置給不同投資者。同時，服務信托范疇廣泛，需要繼續(xù)發(fā)掘制度功能，通過尋求場景、延長價值鏈、制度賦能，探索更多服務信托模式。

公益（慈善）信托被單獨劃分為特殊的一類受托服務。慈善信托有別于營業(yè)信托，具備相對獨立的理論體系、實踐特色和法律適用規(guī)則。2017年7月《慈善信托管理辦法》標志著我國慈善信托規(guī)制體系基本建立。未來，信托公司應該發(fā)揮在慈善信托財產(chǎn)管理方面的專業(yè)優(yōu)勢，強化受托人定位，積極開展此類業(yè)務，踐行社會公益價值。

未來，信托將繼續(xù)整合運用多種金融工具，加強交易結構設計，持續(xù)滿足實體經(jīng)濟多樣化、多層次的金融需求，并在更廣闊的社會民生領域提供全方位的金融服務。